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協同市場假說概述
發布日期:2020-03-22 17:00

協同市場假說概述
  協同市場假說(CMH)是瓦加(Vaga,1990)提出的一種新理論,來自社會模仿理論(Theory of Social Imitation)。作為一種非線性統計模型,它不是以有效市場假說(EMH)及其價格、收益率隨機移動和正態分布為基礎的,但它為評估資本市場風險和基本因素與技術因素交互影響提供了另一種非常吸引人的理論框架。

  該假說認為,資本市場的價格、收益率或者風險與收益狀況是由“外部基本經濟環境(基本偏倚)”和“投資者集體情緒(群眾行為水平)”這兩個因素結合所確定的。根據這兩者的不同結合,市場的狀態也隨之變化。市場可以有四種不同的情況:

  1、一種情況是真正的隨機游動(有效市場),這時基本狀況為中性,投資者相互之間獨立地行動,信息很快地反映在價格之中。

  2、另一種情況是不穩定過渡(無效市場),即隨著外部環境的逐漸變化,投資者在情緒上的傾斜可能使信息的影響長期延續。

  3、第三種情況是混沌市場,這時基本經濟環境是不確定的或沒有偏倚,投資者情緒對于群體思維有很強的傳導力,群眾行為可能出現大的波動。傳言或被曲解的信息會引起恐慌。

  4、第四種情況是出現協同市場,即強有力的正面(或負面)的基本狀況與強烈的投資者情緒相結合,產生協同效應。這時的趨勢是出現更加強有力的正面(或負面),從而市場風險很低(或很高)。

協同市場假說的實質
  CMH的實質是把資本市場作為一個內部各個因素之間存在著相關性的系統,而這種內部相關性也可能被外部的力量所影響,內部相關性的水平和外部影響強度的耦合決定著系統的狀態。在這里,風險與收益的線性交換轉變為基本環境和市場情緒的結合。

  例如,當股票市場出現“協同牛市”時,股價下跌的風險很低,市場總體的易變性下降,市場的風險低而收益率卻很高。瓦加(Vaga)利用伊辛模型(lstag Model),通過對基本偏倚和群眾的行為水平以及自由度(市場參與者人數),這三個參數的估值,驗證了這一理論并將其應用于投資實踐。

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